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　　改革是資本市場的天然基因，開放是資本市場的鮮明標識。“十四五”期間，資本市場推出了一批牽引性強、含金量高的標誌性改革開放舉措。即日起，本報推出“‘十四五’答卷：資本市場這五年”欄目，從投融資改革、多層次市場體系建設、完善公平公正市場環境等方面，透視資本市場五年來的改革與發展。

　　在國務院新聞辦公室9月22日舉行的“高品質完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發佈會上，中國證監會主席吳清系統總結了五年來資本市場深化改革、服務實體經濟、促進資源高效配置的積極成效。發佈會傳遞出一個明確信號：我國資本市場正從“規模驅動”轉向“品質驅動”，投融資兩端協同發力、制度供給持續優化，為經濟高品質發展注入了強勁金融動能。

　　“十四五”期間，股票發行註冊制改革全面落地，成為資本市場基礎性制度變革的重要里程碑。南開大學金融發展研究院院長田利輝對上海證券報記者表示，註冊制已形成“硬科技”企業上市的成熟機制，科創板“5+2”標準、創業板“三創四新”定位顯著提升了融資效率。

　　數據顯示，“十四五”期間新上市企業中高新技術企業佔比超九成，戰略性新興産業公司數量佔比已過半。積體電路、生物醫藥等領域企業在科創板形成集聚效應，資本市場“含科量”顯著提升。

　　改革不僅體現在入口端的包容性提升，更通過“放管結合”優化市場秩序。中國社科院上市公司研究中心副主任張鵬在接受上海證券報記者採訪時表示：“‘放’與‘管’的辯證統一，正是新興市場走向成熟的必由之路。”通過嚴把入口關、優化定價機制、強化仲介機構責任，註冊制在提升包容性的同時守住風險底線，推動市場生態從“重規模”轉向“重品質”。

　　一個高品質的市場生態，關鍵在於吸引並留住著眼于長期價值的中長期資金。中長期資金“願意來、留得住”是資本市場行穩致遠的關鍵。針對“短期考核與長期目標失衡”痛點，證監會聯合多部門打出政策“組合拳”：財政部提高國有險企長週期考核權重，人力資源社會保障部將年金考核從“當期收益率”改為“近三年累計收益率”，金融監管總局擴大險資股票投資試點規模，上調權益資産比例上限。這些舉措共同推動中長期資金從“被動配置”轉向“主動賦能”。數據顯示，截至2025年8月末，中長期資金持有A股流通市值達21.4萬億元，較年初增長28%。

　　在諸多中長期資金中，私募股權創投基金作為典型的“耐心資本”，在支援早期創新中的作用尤為突出。截至二季度末，我國私募股權創投基金規模達14.4萬億元，在投項目中，74%投向中小企業、50%投向高新技術企業，成為科技創新的“孵化器”和“推進器”。

　　私募基金的活躍，正是“十四五”期間投融資環境系統性優化的一個縮影。中國上市公司學術顧問委員會委員、中關村國睿金融與産業發展研究會會長程鳳朝告訴上海證券報記者，投融資環境的優化本質上是制度紅利的釋放。通過創設科創板做市商制度、優化ETF産品生態、完善上市公司分紅回購機制，市場吸引力持續增強。

　　數據顯示，今年前8月滬深兩市增持金額超過去年全年水準；個人養老金可募基金名錄擴容至297隻，權益類指數基金成為重要配置工具。這種“長錢長投”的正向迴圈，不僅提升了市場穩定性，更為科技創新提供了穩定的資本供給。

　　除了對內優化投融資環境，“十四五”期間資本市場制度型開放也邁出堅實步伐。取消外資持股比例限制後，新增13家外資控股金融機構；QFII/RQFII持股規模突破9400億元，境外機構參與交易所債券市場渠道暢通。通過深化跨境監管協作、優化境外上市制度，中國資本市場正加速融入全球金融體系。

　　在擴大開放、引入外部活水的同時，證監會同樣著力苦練“內功”，推動上市公司品質實現新的提升。在上市公司品質提升方面，證監會推動“新一輪三年行動方案”，嚴打財務造假、強化公司治理、活躍並購重組。數據顯示，2023年以來，財務造假線索移送數量增長三分之一，違規減持行為被責令購回並上繳價差，上市公司分紅規模持續處於高位。這些舉措共同推動市場從“融資端改革”向“投資端保護”延伸，形成投融資良性迴圈。

　　從科創板試驗田到全面註冊制落地，從長錢入市破局到並購重組提質，改革舉措環環相扣，形成了資源配置效率提升的良性迴圈。當前，人工智慧、商業航太等前沿領域企業加速上市，ETF市場規模躍居亞洲首位，養老金第三支柱建設穩步推進，標誌性成果彰顯著改革成效。展望未來，受訪專家建議進一步優化退市標準、完善減持規則，並推動衍生品市場創新發展。

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